二级资本债成险资“香饽饽”,单周大幅净买入超100亿,明年二永债净融资或突破1.6万亿,配置价值凸显

图片[1]-二级资本债成险资“香饽饽”,单周大幅净买入超100亿,明年二永债净融资或突破1.6万亿,配置价值凸显-七星期货

二级资本债最近成了险资眼中的“香饽饽”,单周大幅净买入超100亿!财联社观察到,上周,保险机构对二级资本债净买入121亿元,较前值回升107亿元。此外,上周银行二永债普遍上行,净卖出情况有所缓和。机构指出,3年期AAA级银行二级债利差调整到67BP左右,高等级的交易机会可以关注。另外值得密切注意的是,距四大行TLAC阶段目标观察时点还有1年左右的时间,相较于过去三年,市场机构预测,2024年的二永债净融资额度或将翻倍,有望突破1.6万亿。

根据方正固收首席张伟的统计,上周银行二级资本债净买入38亿元,较前值持平;永续债净买入3亿元,较前值回升75亿元。券商二级资本债净买入175亿元,较前值回落177亿元;永续债净买入4亿元,较前值回升22亿元。保险二级资本债净买入121亿元,较前值回升107亿元;永续债净买入16亿元,较前值回落28亿元。基金二级资本债净买入64亿元,较前值回升153亿元;永续债净买入18亿元,较前值回升27亿元。
兴业固收团队认为,对于配置盘来说,当前估值吸引力上升对负债稳定的配置盘相对有利,建议可以适度关注35年期高等级银行二永债的参与机会;对于交易盘来说,仍建议多一些耐心。
财联社根据兴业证券金融研究所的数据整理,上周国有大行二级资本债信用利差66.38bp上行2.96bp;永续债信用利差70.59bp较上周上行2.63bp。AA+的股份制商业银行二级资本债信用利差80.07bp,较上周上行1.64bp;永续债信用利差100.75bp较上周上行4.06bp。AA+的中小银行二级资本债信用利差64.83bp较上周上行2.93bp;永续债信用利差84.57bp,较上周上行4.98bp。
财联社根据Wind数据统计,截至上周五,上清所估值收益率在6%以上的二级资本债共有40只。收益率最高的二级资本债为19榆次农商二级资本债,收益率为12.05%。其次是18葫芦岛银行二级,收益率为11.0248%。

华泰证券固收首席张继强测算,四大行需要在2025年初、2028年初达到TLAC目标风险加权比率和TLAC杠杆比率。目前银行用来补充资本的债务工具主要有永续债和二级资本债。根据四大行23年中报测算,截止25年初四大行需补充近2.06万亿缺口。则明年四大行、其他银行相关债券(二永债及潜在TLAC非资本工具)净融资额分别为16376、189亿。远高于2022年二永债年均净融资额7343亿元。
目前3、5年二永债利差已经回升至20年以来60分位数以上,具有一定性价比。基本面回暖+汇率制约持续存在,资金面波动可能是常态。短期建议二永债在目前利差±10bp做波段交易,年底需防范机构止盈行为或引发赎回等。
兴业固收团队指出,3年期AAA级银行二级资本债信用利差调整到67BP上下,综合考虑机构负债端稳定性+银行二永债的估值表现,估值基本调整到较为合意的参与区间,未来若资金面边际转松、债市出现阶段性修复行情,建议交易盘可以关注3年以内(或12年期)偏高等级银行二永债的参与机会。

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